УРАЛСИБ Кэпитал

Прочность, надежность, хорошие перспективы

Компания размещает биржевые облигации на 3 млрд руб.

Новый выпуск с амортизационной структурой. Группа ЛСР вновь выходит на рынок, предлагая инвесторам биржевые облигации серии БО-4 на 3 млрд руб. Срок обращения бумаги - пять лет, досрочное погашение запланировано через три года. По выпуску также предусмотрено амортизационное погашение по 33% от номинала в даты 4-го, 5-го и 6-го купонов. Предварительный ориентир по ставке купона - 10,5-10,75%, что соответствует доходности 10,78-11,04% при дюрации 2,25-2,26. Сбор заявок будет осуществляться в рамках аукциона, который назначен на 10 апреля 2013 г. Выпуски удовлетворяют критериям ломбардного списка ЦБ, а также котировального списка "А1", что расширит круг потенциальных инвесторов за счет пенсионных фондов и повысит ликвидность бумаги.

Премия к собственной кривой. На сегодняшний день сектор недвижимости довольно ограниченно представлен на долговом рынке, однако Группа ЛСР хорошо знакома инвесторам. В обращении сейчас находится семь выпусков эмитента, торгующиеся со спредом к кривой ОФЗ в размере 390-420 б.п. По доходности бумаги ЛСР - одни из наиболее интересных среди выпусков качественных корпоративных заемщиков single-B, включенных в ломбардный список. Если экстраполировать среднюю величину текущего спреда на новый выпуск, справедливый уровень доходности при дюрации 2,25 будет соответствовать диапазону 10,2-10,5%, верхняя граница которого ложится на кривую эмитента. В этом случае премия к маркетируемому диапазону составляет 30-50 б.п., что мы считаем достаточной компенсацией за более длинный срок обращения. Суммируя вышесказанное, мы считаем размещение интересным на всем предложенном диапазоне и рекомендуем выставлять заявки по нижней границе на уровне 10,78-10,8% по доходности.