ИК Велес Капитал

Крайинвестбанк (-/B+/B+) в понедельник открыл книгу заявок на покупку биржевых облигаций серии 2 на 1,5 млрд руб. Книга будет открыта до завтра (24-го апреля). Индикативный купон по выпуску составляет 11,35-11,75% годовых, что при оферте через полтора года предполагает диапазон доходности 11,67-12,10% годовых.

Мы полагаем, что нижняя граница доходности нового биржевого выпуска Крайинвестбанка является вполне адекватной премией эмитента к выпускам других региональных банков, которым Крайинвестбанк откровенно уступает по размерам. Напомним, что по состоянию на 01.04.2013 Крайинвестбанк занимал 119-е место с активами 33 млрд руб. В то же время банк имеет крепкие позиции в своем регионе. Крайинвестбанк является уполномоченной кредитной организацией по осуществлению операций со средствами бюджета Краснодарского края, который в лице Департамента имущественных отношений владеет 98,04% акций банка.

Нижняя граница ориентиров доходности нового выпуска Крайинвестбанка предлагает премию к кривой ОФЗ на уровне 582 б.п. В то же время напомним, что совсем недавно размещенный УБРиР БО-5 при дюрации 0,98 года торгуется с премией к кривой госбумаг в 533 б.п. (-/B/-; 40-е место по активам). Отметим также, что выпуск БО-1 Азиатско-Тихоокеанского Банка (B2/-/-; 60-е место) при дюрации 1,26 года предлагает премию к ОФЗ порядка 450 б.п. , а выпуск БО-3 Запсибкомбанка (-/B+/-; 68-е место) при дюрации 1,7 года торгуется с премией к кривой госбумаг на уровне 520 б.п. Таким образом, нижняя граница доходности нового выпуска Крайинвестбанка, на наш взгляд, является вполне достойной премией за относительно небольшой размер активов.