Брокерский дом Открытие

Рособоронэкспорт дожал Брешта с Тетюхиным

Гендиректор корпорации ВСМПО-Ависма Владислав Тетюхин сообщил, что компания приняла принципиальное решение о продаже своего пакета акций ФГУП <Рособоронэкспорт>: <Государство точно войдет в состав акционеров ВСМПО-Ависма>. По его словам, сейчас стороны обсуждают объём пакета, стоимость и срок его продажи. <Рособоронэкспорт> заявил о намерении приобрести контрольный пакет акций ВСМПО-Ависма в марте 2006 г. Тогда корпорация посчитала сделку нецелесообразной.

Тетюхин сообщил также, что в настоящее время государство провело переговоры с ведущими компаниями, сотрудничающими с корпорацией, и заверило их в неукоснительном выполнении всех обязательств по ее контрактам.

Отметим, что рынок отрицательно отреагировал на данную новость: акции компании снизились к 17.00 мск в пятницу более чем на 6,5%.

ка неизвестно, какой размер пакета акций намерен приобрести <Рособоронэкспорт>, однако 50% рыночной капитализации компании составляют около $1 400 млн и мы сомневаемся в том, что государство готово отдать за контроль над ВСМПО такую сумму. Мы полагаем, что в результате договорённостей с Брештом и Тетюхиным контрольный пакет будет приобретён по цене ниже рыночной.

Вместе с тем ВСМПО-Ависма, несмотря на впечатляющий рост акций за год (140%), остаётся всё ещё дешёвой по сравнению с зарубежными аналогами. По P/E компания недооценена на 65%, по EV/EBITDA - на 72%, а по EV/S - на 63%. В итоге, государство при любом раскладе приобретает часть стратегического производителя по относительно низкой цене.

Относительная дешевизна акций ВСМПО вкупе с такими фундаментальными факторами, как сохраняющиеся высокие цены на титан в мире, рост спроса на данный металл, недавнее заключение контрактов корпорации, предусматривающее увеличение поставок в адрес Airbus, а также планы по увеличению производства титановой губки корпорацией делают данный актив очень привлекательным объектом для инвестиций. Мы полагаем, что акции ВСМПО-Ависма имеют все основания для роста в дальнейшем.

Сергей Кривохижин