Брокерский дом Открытие

ЧМК тянет Мечел вниз

Сегодня группа <Мечел> опубликовала отчётность по US GAAP по итогам 2005 г. Как и прогнозировалось, результаты деятельности холдинга в 2005 г. оказались существенно хуже, чем в 2004 г. Несмотря на рост выручки на 4.6%, рентабельность группы значительно снизилась: рентабельность EBITDA - на 24%, операционная и чистая - на на 33%. При этом EBITDA сократилась на 20%, операционная прибыль - на 31%, чистая прибыль - на 30%.

Минувший год оказался трудным для <Мечела> ввиду высоких затрат на сырье и снижение цен на сталь. Однако группа намерена придерживаться выбранной стратегии расширения горнодобывающего сегмента в целях определённой компенсации металлургического сегмента.

Вместе с тем <Мечел> решил увеличить коэффициент выплаты дивидендов за 2005 г. до 50% от чистой прибыли, <чтобы вознаградить доверие акционеров и подчеркнуть приверженность наивысшим международным стандартам корпоративного управления>. Несмотря на столь высокую долю дивидендов от чистой прибыли, коэффициент дивидендной доходности на акцию составит около 4.5%, что не делает из группы явного лидера в отрасли по данному показателю. К тому же мы полагаем, что данный шаг является исключительным и в дальнейшем группа не будет направлять на дивиденды половину чистого дохода, что, в частности, обусловлено необходимостью инвестиций в Челябинский меткомбинат - основу металлургического сегмента группы, приносящего по-прежнему около двух третей выручки.

Выручка по металлургическому сегменту <Мечела> снизилась в 2005 г. на 1,7% до $2,71 млрд, операционная прибыль составила $114,48 млн, EBITDA - $260,54 млн. Выручка по горнодобывающему сегменту в 2005 г. составила $1,095 млрд, увеличившись на 24,6% от сегментной выручки в $878,42 млн за 2004 г.

Мы скептически относимся к перспективам акций <Мечела> и считаем, что горнорудный сегмент не сможет стать <палочкой-выручалочкой>  для компании при столь неважных показателях основного сегмента.

Сергей Кривохижин