.
.
СЕГОДНЯ:
 
 
.
.
.
Мнения аналитиков
Главная  /  Мнения аналитиков  /  Изменения в экономической политике РФ могут стать единственным фактором ускорения роста ВВП - эксперты
.
 
 
 
 
18 марта 2019 года 14:57

Изменения в экономической политике РФ могут стать единственным фактором ускорения роста ВВП - эксперты

Российская экономика стала менее чувствительна к внешним шокам, однако темпы ее роста по-прежнему нельзя назвать впечатляющими, считают аналитики Евгений Гавриленков и Александр Кудрин, основатели аналитической компании GKEM Analytica, специализирующейся на исследованиях в области экономики и финансовых рынков.

Как говорится в новом аналитическом продукте "Outside the Box" для институциональных инвесторов от "БКС Глобал Маркетс", подготовленном совместном с GKEM Analytica, несмотря на ожидаемое замедление роста российской экономики в 2019 году, изменения в экономической политике могут создать возможности для его ускорения.

РОССИЙСКОЕ "НОУ-ХАУ"

Как прогнозируют эксперты, в 2019 году рост ВВП РФ относительно показателей предыдущего года, скорее всего, замедлится, что является негативным фактором: несмотря на недавний пересмотр в сторону повышения оценки подъема ВВП РФ в 2018 году, темпы роста экономики на 2,3% остаются довольно невпечатляющими в глобальном контексте.

"Замедление экономического роста обычно пробуждает желание как-то стимулировать экономику посредством различных инструментов, таких, например, как снижение ставок. В случае России ключевая ставка была дважды повышена с сентября 2018 года. Увеличение налогового бремени (повышение НДС) в условиях слабого экономического роста, профицита бюджета и низкого уровня государственного долга - "своеобразное ноу-хау" России, призванное стимулировать рост экономики. Эти действия российского правительства (а также некоторые другие, которые не обсуждаются в этом обзоре) указывают на то, что экономическая политика страны становится все более "оборонительной" в том смысле, что правительство намерено снижать риски, связанные с усилением геополитической напряженности и, возможно, стимулировать экономический рост за счет увеличения расходов на инфраструктуру и запуска так называемых "национальных проектов" (бизнесу также рекомендуется финансово участвовать в этих проектах). Поэтому не станет большим сюрпризом проект бюджета на 2020 год с более высокими расходами, чем было предварительно запланировано в трехлетнем ("скользящем") бюджетном плане", - говорится в аналитическом материале.

Аналитики отмечают, что консерватизм в подходе к расходам был разумным год или два назад, так как поток нефтегазовых доходов был весьма умеренным. Однако в настоящее время, когда ряд вешних шоков (колебания цен на нефть или новые санкции) переросли в постоянное геополитическое давление на Россию, чрезмерная волатильность рубля снизилась. Это в сочетании с его ослаблением во II половине 2018 года, скорее всего, обеспечит гораздо более сильный приток нефтегазовых доходов в бюджет страны, считают эксперты.

"В целом вышеприведенные наблюдения показывают, что налогово-бюджетная ситуация в России достаточно стабильна, и вполне вероятно, что правительство может воспользоваться этой возможностью, чтобы простимулировать экономику путем большего увеличения расходов в 2020 году, чем предполагает текущая версия трехлетнего бюджетного плана. Поскольку значительная часть частного бизнеса по-прежнему проявляет осторожность в отношении инвестиций в новые производственные мощности в текущих условиях, менее консервативная политика в части государственных расходов действительно может стать единственным фактором, поддерживающим экономический рост. После десятилетия слабой динамики повышение темпов экономического роста становится жизненно важным для России", - подчеркивают Е.Гавриленков и А.Кудрин.

ДОХОДЫ ПРЕВЫСЯТ ОЖИДАНИЯ

По мнению аналитиков, у правительства РФ есть все причины для менее консервативного подхода к расходам, что наблюдается уже в 2019 году, поскольку расходы федерального бюджета по плану должны вырасти с 16,7 трлн рублей в 2018 году до 18,0 трлн рублей, то есть почти на 8%. Более того, как считают эксперты, вполне вероятно, что эти расходы могут увеличиться еще на 0,2-0,4 трлн рублей в середине года, как это часто бывает, когда правительство начинает составлять бюджет на следующий год.

"На фоне недавнего ускорения инфляция уровни цен повысились, и номинальная налоговая база расширилась, что приведет к дальнейшему увеличению ненефтегазовых доходов федерального бюджета. Эти доходы могут значительно превысить 11,0 трлн рублей в 2019 году, и этот новый базовый уровень таких доходов станет подушкой безопасности в случае сокращения нефтегазовых налогов (напомним, что федеральный бюджет 2019 года предполагает профицит более 1,9 трлн рублей)", - говорится в обзоре. Более того, в нем отмечается, что при условии, что средняя цена нефти и валютный курс останутся до конца года примерно на уровне значений января-февраля, нефтегазовые доходы будут такими же, как в прошлом году.

Таким образом, совокупные доходы по итогам 2019 года могут оказаться примерно на 1,5 трлн рублей выше, чем предполагается в бюджете. "Если расходы останутся неизменными, то профицит бюджета может достигнуть 3,3 трлн рублей (и, возможно, даже превысить этот уровень в случае роста цен на нефть), что будет означать либо слишком активную стерилизацию ликвидности, либо слишком крупные интервенции на валютном рынке в рамках бюджетного правила, которые компенсируют этот отток ликвидности", - считают аналитики.

ЕЩЕ ОДИН ПАРАДОКС

Структура бюджета России в целом выглядит парадоксально, полагают эксперты.

"С одной стороны, Минфин РФ планирует огромные объемы размещений (2,4 трлн рублей), в то время как бюджет на 2019 год, скорее всего, будет сведен с профицитом в размере 3,3 трлн рублей или более. Кроме того, на счетах Федерального казначейства находится около 2,7 трлн рублей остатков денежных средств, что еще больше усугубляет ситуацию. Такое положение дел можно объяснять по-разному, но наиболее логично выглядит идея создания "подушки безопасности" на уровне Фонда национального благосостояния (ФНБ). Если принять во внимание сложившуюся геополитическую ситуацию и отсутствие шансов изменить ее в положительную сторону, то российскому правительству целесообразно полагаться в обозримом будущем на собственные ресурсы, и такое поведение выглядит разумным", - говорится в отчете.

Между тем в нем отмечается, что совокупный объем ФНБ уже составляет 7% ВВП (с учетом еще не перечисленной валюты, которую приобрел для Минфина в 2018 году ЦБ) и в конце 2019 года, вероятно, превысит 10% ВВП, чего более чем достаточно для обеспечения стабильности системы даже в экстренных случаях.

"Напомним, что, согласно действующим правилам, если ликвидная часть ФНБ превысит 7% ВВП (что произойдет не позднее начала 2020 года, когда в фонд поступит валюта, купленная в 2019 году), правительство получит право на использование поступающих ресурсов для финансирования различных проектов. Это, по сути, означает, что государственные расходы могут быть увеличены в короткие сроки и бюджет может стать дефицитным", - обращают внимание Е.Гавриленков и А.Кудрин. По их мнению, если ситуация действительно будет развиваться таким образом, то текущая амбициозная цель Минфина РФ по заимствованиям может рассматриваться как подготовка к финансированию реального дефицита в ближайшие годы. В рамках такого сценария Минфину потребуется занимать на рынке "при любой погоде".

"Мы считаем, что Минфин сможет привлечь запланированный на 2019 год объем только в случае радикального повышения доходности. Наиболее реалистичный сценарий предполагает, что правительство будет стараться выполнить программу заимствований в полном объеме, но в итоге, когда весь доступный спрос будет охвачен (при разумном уровне доходности), план размещений будет пересмотрен в сторону понижения. По нашим расчетам, на рынке можно будет привлечь около 0,9-1,2 трлн рублей (в чистом выражении), учитывая текущую структуру инвесторов", - пишут эксперты.

Как полагают аналитики, скорее всего, план по размещению ОФЗ выполнен не будет. На данный момент такой сценарий не выглядит проблемой, учитывая профицит бюджета. В то же время текущее положение дел может рано или поздно побудить правительство пересмотреть бюджетное правило, считают они.

ИНВЕСТИЦИИ ДОЛЖНЫ БЫТЬ ЭФФЕКТИВНЫМИ

Согласно довольно распространенной точке зрения, экономический рост в России может быть обеспечен за счет ускорения роста инвестиций. Однако анализ, проведенный Е.Гавриленковым и А.Кудриным, напомнил о еще одном крайне необходимом для роста ВВП факторе - эффективности инвестиций.

"Более высокая доля инвестиций в ВВП не может обеспечить более быстрый экономический рост, если эти инвестиции неэффективны. Так, в России можно было наблюдать рост экономики более чем на 6%, когда инвестиции составляли около 14% ВВП (в 1999 году) и 24% ВВП (в 2007 году). Однако увеличение отношения инвестиций к ВВП с 1999 года по 2007 год не привело к значительному ускорению экономического роста, что говорит о недостаточной эффективности инвестиций. Учитывая, что за последние годы регуляторная среда и инвестиционный климат не претерпели существенных изменений, вряд ли стоит ожидать роста частных инвестиций в основной капитал в России (как доли ВВП)", - говорится в обзоре.

Кроме того, в нем отмечается, что в последние годы отношение инвестиций к ВВП колеблется в пределах 22%, несмотря на невпечатляющий экономический рост.

"На данный момент Россия демонстрирует отличную статическую картину: будучи экономикой с двумя профицитами она не только активно экспортирует капитал, но и накапливает международные резервы, что может помочь стране быть менее уязвимой к внешним шокам, однако динамика экономических показателей по-прежнему не впечатляет. Такое положение дел резко контрастирует со многими другими странами с гораздо большей долговой нагрузкой, которые, несмотря на огромные макроэкономические дисбалансы, высокий уровень долга и дефицит, способны привлекать капитал и обеспечивать достойные темпы экономического роста (зачастую выше, чем в России)", - пишут эксперты.

При этом они отмечают, что гибкий обменный курс помогает не только собирать больше налогов и сводить бюджет с профицитом, но и не дает рублю укрепиться (несмотря на большой профицит счета текущих операций), поскольку экономический рост в России продолжает отставать от мировых темпов.

"Относительно низкий курс рубля удерживает экономику на плаву в ожидании улучшения экономической политики", - подчеркивается в обзоре.


Опубликовано: /Интерфакс/
      Опубликовать в своем блоге livejournal.com   


.
27 февраля 2020 года 10:33
Цены на нефть в среду продемонстрировали повышенную волатильность, говорится в комментарии "БКС Брокер". После 15:00 по МСК котировки росли почти на 3% от минимумов, но в дальнейшем растеряли все приобретения и оказались на отрицательной территории. Очередную волну распродаж, судя по всему,...    читать дальше
.
27 февраля 2020 года 10:24
Москва. 27 февраля. Доллар США и евро умеренно подросли на "Московской бирже" в четверг утром; рубль снизился к бивалютной корзине на фоне сохраняющихся опасений ускорения распространения коронавируса за пределы Китая, а также продолжающегося падения нефтяных цен.    читать дальше
.
27 февраля 2020 года 10:19
Аналитики Промсвязьбанка считают, что нефть может продолжить снижение к 50 долларам/баррель, говорится в их обзоре. Нефть все же начала второй заход к низам 2018 года на фоне общей нарастающей нервозности из-за активного распространения коронавируса за пределами Китая, констатируют в...    читать дальше
.
27 февраля 2020 года 10:02
Российский фондовый рынок начнет торги в четверг с очередного резкого снижения, сообщается в комментарии "Инвестиционной палаты". Очередной виток снижения цен на энергоносители и продолжающееся снижение фьючерсов на ведущие мировые фондовые индексы не оставляют шансов на рост отечественному...    читать дальше
.
27 февраля 2020 года 09:56
налитики ИК "Атон" предполагают, что открытие фондовой торговой сессии четверга пройдет со снижением более чем на 2,5%, сообщается в обзоре компании.    читать дальше
.
27 февраля 2020 года 09:55
Москва. 27 февраля. Цены рублевых корпоративных облигаций в четверг могут вновь заметно снизиться под давлением негативных сигналов, поступающих с мировых рынков капитала, в том числе с нефтяных площадок, полагают аналитики.    читать дальше
.
27 февраля 2020 года 09:54
Ожидается открытие индекса Мосбиржи в четверг с заметным понижением порядка 0,4-0,6%, вблизи отметки 3000 пунктов, говорится в комментарии ИК "Алго Капитал". "Мы ожидаем открытия индекса Мосбиржи с заметным понижением порядка 0,4-0,6%, вблизи отметки 3000 пунктов. В качестве ближайших поддержек...    читать дальше
.
27 февраля 2020 года 09:47
В четверг аналитики прогнозируют негативный старт торгов акциями в России. Индекс Мосбиржи заметно снизится.    читать дальше
.
27 февраля 2020 года 09:46
Американские фондовые индексы завершили торги в среду без единой динамики. Фондовые индексы стран Азиатско-Тихоокеанского региона преимущественно снижаются на торгах в четверг. Цены на нефть эталонных марок в четверг продолжают снижаться.    читать дальше
.
27 февраля 2020 года 09:44
Американские индексы резко пошли вниз после закрытия рынка акций РФ в среду, потеряв по итогам дня около трети процента. В четверг с утра фьючерсы на них падают еще на 1,5%. "Это говорит о том, что масштабные распродажи из-за угроз снижения мировой экономики продолжаются, а в среду был просто...    читать дальше
.
27 февраля 2020 года 09:34
Нефть в четверг с утра ушла в район 52 долларов за баррель и тестирует эту отметку на прочность. Дальнейшее снижение в район 50 долларов очень вероятно, предупреждает в своем комментарии аналитик Алор Брокер Алексей Антонов. Может быть, это и неплохо, предполагает он - низкие цены на нефть...    читать дальше
.
27 февраля 2020 года 09:26
Индекс Мосбиржи в четверг уйдет в диапазон 2950-3000 пунктов, сообщается в комментарии Промсвязьбанка. "В сложившихся обстоятельствах мы ожидаем негативного открытия российского фондового рынка. Продажи будут преобладать по широкому спектру бумаг, что приведет к "гэпу" вниз и уходу индекса...    читать дальше
.
27 февраля 2020 года 09:16
Рубль в паре с долларом закрыл среду чуть ниже сопротивления 65,5. В четверг на открытии оно будет пробито, считает аналитик Алор Брокер Алексей Антонов - пара на малоликвидном пока рынке Форекс торгуется в районе 65,8. Риски продолжения обесценивания рубля нарастают. Особые опасения внушает...    читать дальше
.
27 февраля 2020 года 09:09
налитики Промсвязьбанка ожидают ослабления рубля по отношению к основным мировым валютам на валютной секции "Московской биржи" в начале четверга. Снижение цен на нефть и отступление валют развивающихся стран поддержат продажи в рубле, что позволит паре доллар/рубль уже в первые минуты подняться...    читать дальше
.
26 февраля 2020 года 19:40
Москва. 26 февраля. Доллар США и евро умеренно снижаются в среду вечером на "Московской бирже"; рубль укрепляется к бивалютной корзине в рамках коррекции после двух дней активного падения благодаря наметившейся стабилизации ситуации на мировых рынках капитала.    читать дальше
.
Страница 1 из 7
.
.
.
.
.
.
.
.

ПОДПИСКА НА РАССЫЛКУ АНАЛИТИКИ ФИНМАРКЕТ:

E-mail:     Код:    

САМОЕ ОБСУЖДАЕМОЕ

Если Вы желаете получать представленную в этом разделе информацию в автоматическом режиме, то заполните, пожалуйста, форму или позвоните по телефонам (495) 988-76-77/02. Наши менеджеры обязательно свяжутся с Вами в ближайшее время и согласуют условия её поставки.
 ФИО *
 Компания
 Телефон (с кодом города) *
 E-Mail
 Защита
введите код, указанный на картинке
.