Расцениваем День инвестора как позитивный сигнал для акций Полиметалла в долгосрочной перспективе - Газпромбанк

"Полиметалл провел День инвестора, представив обновления по стратегии развития. Так, компания расширила прогнозный горизонт

для производства золотого эквивалента. Цели на 2018-2020 гг. остались неизменными: 1550 тыс. унций, 1700 тыс. унций и 1800 тыс. унций золотого эквивалента для 2018, 2019 и 2020 гг. соответственно. Прогноз на 2021, 2022 и 2023 гг. составляет 1760 тыс. унций, 1850 тыс. унций и 1910 тыс. унций золотого эквивалента соответственно. Таким образом, рост производства к 2023 г. с уровня 2019 г. составит 6%, что будет достигнуто за счет второго автоклава (POX 2) и проекта "Нежданинское". Без этих проектов производство золотого эквивалента составило бы 1650 тыс. унций (т.е. -8% от уровня 2020 года). План капитальных вложений на 2018 г. (400 млн долл.) был обновлен ранее (с публикацией финансовых результатов за 2017 г.). В 2019 г. капитальные вложения ожидаются в размере 380 млн долл. (ранее - 300 млн долл.). На POX 2 и долгосрочные проекты (прогноз и т. д) добавлены капитальные вложения, которые в 2020-2021 гг. составляют 410-420 млн долл., в 2022 г. они должны снизиться до 300 млн долл. (включая 70 млн долл. на POX 2 и 30 млн долл. на долгосрочные проекты). Для капитальных вложений долгосрочные цифры превышают консенсус Bloomberg, но мы полагаем, что он в основном не включает новые добавленные проекты, от которых, в свою очередь, ожидается рост производства на 260 тыс. унций золотого эквивалента к 2023 г. Основные прогнозные параметры на 2018 год остались неизменными: TCC – 650-700 долл./унц., AISC 875-925 долл./унц. Данные предположения компания рассматривает при среднем курсе доллара в 58 руб. и средней цене на нефть 60 долл./барр. AISC, как мы понимаем, снизится в долгосрочной перспективе c уровня 893 долл./унц. в 2017 г. благодаря проектам "Кызыл", "Майское", "Варвара" и "Капан". Отметим, что по проекту "Кызыл" ожидается снижение AISC с 650 долл./унц. в 2018 г. до 475 долл./унц. уже в 2019 г., что будет позитивно при условии достижения этой цели. Мы расцениваем День инвестора как позитивный сигнал для акций компании в долгосрочной перспективе. Тем не менее, основной рост производства за счет новых проектов состоится только с 2022 г., в то время как новые проекты окажут снижающее (хотя и умеренное против более ранних ожиданий для 2019 г.) влияние на свободный денежный поток компании в среднесрочной перспективе ввиду капитальных затрат на них", - отмечают аналитики Газпромбанка.