Дальнейшая девальвация юаня, скорее всего, окажет давление на валюты EM, включая рубль - БКС

Дальнейшая девальвация юаня, скорее всего, окажет дополнительное давление на валюты Emerging Market (EM), включая рубль, считает аналитик финансовой группы (ФГ) "БКС" Вячеслав Смольянинов.

"Слабый юань фактически означает ослабление других валют развивающихся рынков и оказывает давление на сырьевые котировки, что негативно. Кроме того, регулятор заявил, что его действия во вторник были разовым событием, однако затем девальвация продолжилась, что крайне тревожно, поскольку предсказуемость политики Китая снижается, а опасения по поводу новой валютной войны растут, что может дестабилизировать и без того вялый рост мировой экономики", - пишет в обзоре аналитик БКС Марк Брэдфорд.

В то же время потенциальная валютная война может стать угрозой для американских компаний, которые уже находятся под давлением укрепившегося доллара. Таким образом, по мнению М.Брэдфорда, дальнейшая девальвация юаня может заставить ФРС отложить повышение ставки в сентябре, чтобы предотвратить дальнейшее удорожание американской валюты.

"Что касается российского финансового рынка в целом, то мы видим усиление оттока средств из активов развивающихся стран как источник давления на цены российских активов. Мы также видим риск усиления волатильности, однако в ограниченном масштабе, то есть в меньшей степени, чем в начале 2015 года. Наша уверенность базируется на более осторожной и мягкой монетарной политике ЦБ РФ, сравнительно низком риске распространения негатива из-за действия санкций и более низкой восприимчивости экономических агентов к валютным колебаниям. С точки зрения долгового рынка, раскручивание импортируемой инфляции может ограничить возможности ЦБ по дальнейшему снижению ставок, однако на таком раннем этапе это предположение выглядит неопределенно", - говорится в обзоре БКС.

ВЛИЯНИЕ НА НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР РФ

Хотя в краткосрочной перспективе аналитики БКС видят риск дальнейшего снижения цен на нефть, вызванного девальвацией валют развивающихся стран, и в особенности юаня, они отмечают потенциальные позитивные катализаторы для нефтяного рынка. "В частности, сокращение запасов нефти в США, или добычи, и/или спекуляций по поводу внеочередного саммита ОПЕК могут компенсировать негатив из Китая и вернуть "быков" на нефтяной рынок. В более долгосрочной перспективе девальвация юаня должна оказать позитивное влияние на потребление нефти и газа, если макростимулы поддержат рост экономики", - пишет аналитик БКС по нефтегазовому сектору Кирилл Таченников.

По его мнению, последствия для российских нефтегазодобывающих компаний связаны по большей части с динамикой цен нефти и рубля. Однако это будет по-прежнему довольно трудно прогнозировать в краткосрочной перспективе. Аналитик подчеркивает, что даже в условиях снижения цен на нефть российские производители защищены благодаря гибкому налогообложению и девальвации национальной валюты.

В рамках пессимистичного сценария (дальнейшее падение цен на нефть) самой чувствительной компанией является "Роснефть" из-за высокой долговой нагрузки, в то время как самым лучшим инструментом для хеджирования К.Таченников считает привилегированные акции "Сургутнефтегаза".

"В остальном мы подтверждаем рекомендацию "покупать" по бумагам "Башнефти" и "Газпром нефти", которые выглядят наиболее привлекательно с точки зрения роста добычи и доходности денежного потока в следующем году", - говорится в обзоре.

НЕКОТОРЫЕ МЕТАЛЛУРГИ ОКАЖУТСЯ ПОД УДАРОМ

Между тем аналитики БКС по металлургическому и горнодобывающему секторам Кирилл Чуйко и Олег Петропавловский отмечают, что девальвация юаня негативна для сырьевых товаров, по которым Китай является чистым экспортером, поскольку цены на сырье в Китае и в мире "завязаны" на себестоимость производства в Китае. В секторе металлургии таким сырьем является сталь и алюминий, подчеркивают аналитики. Ситуация также негативна для азотных и фосфатных удобрений, где Китай также является чистым экспортером.

"В остальном Китай - чистый импортер, что ограничивает негативное влияние, которые может проявиться только в форме потенциального сокращения потребления из-за роста цен для локальных потребителей. Однако спрос, как ожидается, будет неэластичным с точки зрения цен", - говорится в обзоре.

Среди бенефициаров - золото, которое может получить поддержку в краткосрочной перспективе из-за волатильности и, соответственно, роста рисков, однако эффект вряд ли будет продолжительным, считают эксперты.

"Исходя из нашего взгляда на сырье, под давлением окажутся котировки бумаг следующих компаний: "Новолипецкий металлургический комбинат" (НЛМК), Evraz, "Северсталь" и "Магнитогорский металлургический комбинат" (ММК), "РусАл", "Акрон" и "ФосАгро". Среди сталелитейных компаний больше всего пострадают более экспортно ориентированные компании (НЛМК и Evraz), при этом компании с большей долей поставок на внутренний рынок пострадают в меньшей степени ("Северсталь" и ММК)", - говорится в обзоре.

БИРЖА В ПЛЮСЕ

Влияние на сырьевые котировки и умеренное повышательное давление на процентные ставки будет иметь некоторые негативные последствия для банковского сектора РФ, считает аналитик БКС по финансовому сектору Ольга Найденова.

"Слабая динамика цен на сырьевые товары создает угрозу росту и дополнительные риски, в то время как давление на процентные ставки должно затруднить восстановление NIM (чистая процентная маржа). Безусловно, слабые сырьевые котировки и ожидания роста усиливают давление на рубль, что означает дополнительное давление на достаточность капитала банков. Несмотря на терпение регулятора, фактическое отсутствие капитала может привести к материализации рисков контрагента", - полагает О.Найденова.

Ситуация в общем и целом в равной степени повлияет на компании финансового сектора РФ, однако первой реагирует самая популярная и ликвидная бумага - Сбербанк, отмечает аналитик. Если последствия для финансового сектора окажутся более серьезными, в зоне риска окажется банк "Санкт-Петербург" из-за самого широкого присутствия на внутреннем межбанке, добавляет она.

В то же время эксперт считает, что в краткосрочной перспективе "Московская биржа" может стать бенефициаром повышенных процентных ставок и волатильности.

СТРАТЕГИЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ РФ

"В настоящее время мы видим риск дальнейшего общего снижения рынка и предпочитаем бумаги компаний с высокими дивидендами и способностью генерировать существенные денежные потоки. С точки зрения сектора/бумаг наши аналитики отмечают потенциальных бенефициаров в секторе золота (Nordgold - единственная фундаментальная рекомендация "покупать" в секторе), ключевая дивидендная история, чувствительная к динамике рубля, - "Сургутнефтегаз" ("префы") и потенциально - "Московская биржа" - на фоне роста волатильности и оборотов. Хотя чисто внутренние истории окажутся под давлением, самое сильное негативное влияние, как ожидается, испытают на себе акции сектора металлургии и добычи (сталелитейные компании, в особенности ориентированные на экспорт). Умеренно позитивное влияние на телекоммуникационный сектор из-за сокращения расходов на закупки оборудования. Относительные бенефициары в телекоммуникационном секторе: "Мобильные Телесистемы" (МТС), "Мегафон", Vimpelcom, "Ростелеком", - пишет В.Смольянинов.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ

Аналитики БКС по долговому рынку Юлия Мельцова и Артем Усманов считают, что резкой коррекции в российских еврооблигациях не будет, в особенности в бумагах с дюрацией до 3 лет.

"Насколько мы понимаем, основные держатели краткосрочных и долгосрочных евробондов - локальные инвесторы, которые менее чувствительны к рыночной волатильности (облигации держатся до погашения и используются как залог по сделкам РЕПО)", - отмечают аналитики.

Аналитики БКС полагают, что последствия для российских еврооблигаций будут смешанные.

"С одной стороны, девальвация юаня усиливает мировые дефляционные процессы, что может замедлить темпы повышения ставок в США. С другой стороны, негативное отношение инвесторов к развивающимся рынкам, а также давление на сырьевые товары могут привести к оттоку средств с российского долгового рынка", - пишут эксперты.

Компании упоминаемые в новости:    НЛМК,  Роснефть НК,  Ростелеком,  Сбербанк России,  Северсталь,  Газпром нефть,  Сургутнефтегаз,  Акрон,  МТС